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行当变革进行中,纸价易涨难跌

2019-09-23 19:47 来源:未知

东莞市20家需在2018年12月底完成“煤改气”的企业中,16家为造纸企业。从目前情况看,造纸厂面临调整能源结构、环保监管趋严、原材料成本上升的局面。造纸企业只能将成本向下游转移,纸价整体易涨难跌。
环保趋严
根据东莞市发布的《自备电厂煤改气任务表》,要求20家企业在2018年12月底前完成任务,其中,造纸行业占16家,东莞玖龙、东莞理文等业内龙头纸厂上榜,涉及47台电力设备。业内人士称,纸厂调整能源结构,成本上升,纸价或呈易涨难跌态势。
景兴纸业负责人对记者表示,公司之前有自备电厂,但为突出主业已经剥离。造纸厂自备电厂主要是为了降低用电成本,有些用不了的电还可以对外出售。但“煤改气”是趋势,导致造纸行业整体用电成本增加。此外,造纸行业普遍用蒸汽进行烘干,自备电厂燃煤可以解决蒸汽问题。取消自备电厂或“煤改气”后,外购蒸汽也增加成本。
百川资讯提供的资料显示,近期因环保趋紧引发的造纸厂关停现象普遍。以四川省眉山市东坡区为例,该地为保护醴泉河制定了流域污染综合治理方案,计划投入近30亿元。当地12家纸厂主动提交淘汰承诺书,自愿退出造纸行业。
对此,百川资讯轻工行业分析师芦亚亚对记者表示,这将对整个产业链上下游企业造成较大影响。造纸行业、包装行业、印刷行业、包装机械行业等都将受到波及。落后产能淘汰、生产成本提高等因素叠加作用,原材料价格将因此而变动。
成本上升
景兴纸业负责人表示,总体看,2018年以来成本上升。蒸汽、用电成本是一方面,原材料价格也在上涨,其中,废纸价格上涨明显,对瓦楞纸影响较大。大型企业原材料供货商比较稳定,成本控制相对较强,对小型造纸企业冲击更大。
废纸报价方面,4月26日数据显示,多地黄板废纸价突破2600元/吨。全国42家造纸厂中,37家上调了废纸收购价,幅度在30-80元/吨不等。卓创资讯统计数据显示,2018年以来,废旧黄板纸价格整体震荡上行。其中,1-2月,国废黄板纸行情基本稳定。3月至今,涨幅呈扩大趋势。截至4月23日,黄板纸全国月均价为2557元/吨,环比上涨5.22%,同比上涨79.82%。
从上市公司一季度业绩情况看,多数龙头造纸公司业绩亮眼。以山鹰纸业为例,公司80万吨造纸项目于2018年3月投产,项目投产优化了公司产品结构,壮大了规模和实力。
有上市纸企高管对记者表示,从目前情况看,原材料价格上涨对龙头企业影响不大,主要看能否将成本上涨的压力向下游转移。

玖龙纸业:行业变革进行中来自东方文耳的原创专栏图片 1

2017年无疑是造纸行业高度景气的一年。随着环保政策趋严、上游成本增加、行业变革加剧,利润逐渐向龙头集中。本文通过财报数据简单介绍一下$玖龙纸业$ ,中国包装用纸产销的龙头企业。@今日话题

一、公司概况

玖龙纸业成立于1995年,是中国最大的再生纸生产商。公司主要利用回收废纸制造包装用纸,产品包括卡纸、高强瓦楞原纸以及涂布灰底白板纸。公司2006年于香港联交所主板上市。目前公司拥有产能约1400万吨,另有325万吨产能在建。

表一:产能情况

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表二:产能扩建情况

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近期由于国家对外废进口的限制趋严,废纸作为整个包装行业的原材料源头价格不断上涨,国内废纸价格相较去年同期已经上涨了近80%,国内外废纸差价已接近千元每吨。公司实际控制人张茵通过美国废纸回收贸易起家,而美国是中国最大的进口废纸来源地,因此公司在成本端享有较大的优势。2018年前十批次废纸进口配额中,公司配额高达345.55万吨,占比为36%。同时,废纸进口配额延续2017年的下降趋势,且向龙头企业集中,玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业三家包揽了约三费之二的配额。

二、盈利分析

公司营业收入整体呈上升趋势,但其净利润起起伏伏。原因在于公司一直处于产能扩充状态,产能从2008年的695万吨增长至2017年的1400万吨,同时产能利用率也从2008年的62%提升到目前超过90%。期间公司借款导致财务成本上升,此外,2015年和2016年受到汇兑等因素的影响,公司整体毛利率和净利率水平一直不高。

表三:主要盈利指标

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公司2017/18年度中期报告显示,即2017年7月至12月,公司营业收入同比增长34.1%达到256.5亿元,归母净利润同比增长117.3%达到43.5亿元。此次业绩大涨主要是公司产品价格上涨,成本传导至下游企业。同时,公司具备美废进口的优势,成本优势更为突出,报告期内销售量虽然同比下降,但是毛利率得到显著提升。

表四:销售量情况

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表五:毛利率及销售额情况

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三、盈利可持续性分析

公司毛利率的提升主要因为产品价格上涨。由于废纸资源持续紧张,5月以来各大纸厂纷纷上调了废纸收购价格和产品出厂价格,而废纸收购价格增幅更大。从山鹰纸业一季度毛利率微弱下降的情况来看,废纸价格已经开始侵蚀造纸厂商的部分利润。此外,从玖龙纸业、理文造纸等厂商的销售量来看,下游厂商开始减少包装用纸的采购,成本向下游传导的过程已出现阻碍。

由于外废进口限制力度加大,造纸厂对国内废纸的需求将继续增加,可能仍将推高国内废纸价格。此外,自备电厂限制增加,煤改气等措施增加了公司的用电成本。因此仅从成本端来看,毛利率继续增长的可能性较小。此外,公司董事长张茵4月13日签约建立中南废纸电子交易平台,建成后公司将能够更好地应对废纸的价格波动。

表六:东莞自备电厂煤改气情况

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公司净利率的提升具备较高的可持续性。首先,公司的现金流持续优化,手中现金充裕,对外借款也从2014年350亿的高点下降至290亿元左右,财务成本逐步下降。其次,销售费用和管理费用在最新的中期报中也出现显著下降,公司盈利率改善明显。

四、总结

2017年整个造纸行业的景气程度高涨,玖龙纸业的盈利水平达到了历史高点。随着需求的持续旺盛和原材料短缺带来的供给压力,包装用纸的价格持续上涨,而成本压力能否继续向下游传导成为了上游厂商能否保持高盈利水平的关键。目前公司市盈率为6.71倍,低于历史平均水平,值得关注。

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